躋身本土創(chuàng)投五強(qiáng)之后，達(dá)晨創(chuàng)投還盼著從擁擠的國(guó)外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)群中突圍，續(xù)寫本土創(chuàng)投的新高度。
2008年的中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的調(diào)整，投資者的情緒已經(jīng)受到影響?，F(xiàn)有的投資機(jī)構(gòu)不急于尋找新的項(xiàng)目，而是專注于做好已有的項(xiàng)目。深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱"達(dá)晨創(chuàng)投"）反其道而為之，僅僅上半年就投資了北京恒泰艾普、現(xiàn)代后勤、藍(lán)色光標(biāo)等10家公司，"下半年我們還將投資一批公司。"達(dá)晨創(chuàng)投常務(wù)副總裁肖冰說(shuō)，他通常走在投資的第一線，接觸每個(gè)可能被投資的項(xiàng)目。達(dá)晨創(chuàng)投負(fù)責(zé)戰(zhàn)略和決策的董事長(zhǎng)、總裁劉晝說(shuō)，"要撇開經(jīng)濟(jì)不景氣這個(gè)因素，今年我們會(huì)投資5個(gè)億，20家左右公司。"
逆勢(shì)而為
停下來(lái)修整？還是繼續(xù)快速投資？起初，達(dá)晨創(chuàng)投內(nèi)部爭(zhēng)議也很大，劉晝最后還是統(tǒng)一了思想。
眼下，達(dá)晨創(chuàng)投已經(jīng)"籠絡(luò)"了30多人的大團(tuán)隊(duì)，核心團(tuán)隊(duì)的知識(shí)和能力儲(chǔ)備已初見(jiàn)成效，羽翼已漸豐滿，劉晝認(rèn)為這個(gè)團(tuán)隊(duì)有能力選擇好項(xiàng)目。經(jīng)濟(jì)周期的好壞便不是阻擋達(dá)晨創(chuàng)投的理由，"把抗通脹、抗景氣度、抗風(fēng)險(xiǎn)這些因素都考慮進(jìn)去，如果遇到好項(xiàng)目，我們一定要按既定方向投。"劉晝說(shuō)，投資對(duì)他來(lái)說(shuō)其樂(lè)無(wú)窮，他不會(huì)中斷投資成功帶來(lái)的這種喜悅感。
誰(shuí)說(shuō)經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候就不是投資的好時(shí)機(jī)呢？劉晝當(dāng)初也沒(méi)有想到達(dá)晨創(chuàng)投幾年艱苦的積累會(huì)在2008年會(huì)紛紛開花結(jié)果。項(xiàng)目產(chǎn)生不因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣或者景氣，按正常的思路和心態(tài)投資，退出最快也是兩三年以后的事情，現(xiàn)在投資到以后退出說(shuō)不定已經(jīng)是下一輪經(jīng)濟(jì)的高點(diǎn)，況且達(dá)晨創(chuàng)投不再是以前名不見(jiàn)經(jīng)傳的小角色了，在8年的摔打中形成了自己的DNA.2007年投資機(jī)構(gòu)一窩蜂式投項(xiàng)目，達(dá)晨創(chuàng)投很謹(jǐn)慎，特別是對(duì)制造業(yè)，但是對(duì)新服務(wù)、新模式、新經(jīng)濟(jì)很重視，要知道經(jīng)濟(jì)的景氣度對(duì)這些項(xiàng)目影響不大，像現(xiàn)代后勤，經(jīng)濟(jì)不景氣工人也需要洗衣服務(wù)，像藍(lán)色光標(biāo)，無(wú)論經(jīng)濟(jì)如何，世界500強(qiáng)企業(yè)不會(huì)停止進(jìn)軍中國(guó)的腳步，那么這家為外資服務(wù)為主的公關(guān)公司就總有業(yè)務(wù)發(fā)生。
而且，去年肖冰避開了熱門的行業(yè)和熱門的地區(qū)，一直在中西部研究冷門的項(xiàng)目，而今年他又回到了北京、上海、深圳這些熱門地區(qū)，因?yàn)檫@里已經(jīng)沒(méi)有太多競(jìng)爭(zhēng)，而真正創(chuàng)新的項(xiàng)目仍在這里層出不窮。在剛剛結(jié)束的"清科——2008年中國(guó)最具投資價(jià)值企業(yè)"評(píng)選中，大部分企業(yè)來(lái)自這些區(qū)域。而達(dá)晨創(chuàng)投投資的愛(ài)爾眼科、華友鈷業(yè)入選前10強(qiáng)，另有茁壯網(wǎng)絡(luò)、天派電子、東方廣視、時(shí)代贏客等企業(yè)入選了前50強(qiáng)。"我們就要大家認(rèn)為，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)肯定不是殺跌的，不能在最熱的時(shí)候去搶，最冷門的時(shí)候撤，那只是散戶的行為。我們認(rèn)為現(xiàn)在是投資的最好時(shí)候，"肖冰說(shuō)，"我們會(huì)堅(jiān)持自己的節(jié)奏，不會(huì)太慢，因?yàn)槲覀円?guī)模還是偏小。"
湘軍的低谷
今年對(duì)達(dá)晨創(chuàng)投來(lái)說(shuō)是個(gè)好年成，到年底會(huì)有10個(gè)項(xiàng)目上報(bào)證監(jiān)會(huì)，另外還有幾個(gè)項(xiàng)目等待創(chuàng)業(yè)板開啟。即使創(chuàng)業(yè)板不能如期到來(lái)，肖冰相信這些項(xiàng)目再成長(zhǎng)一段時(shí)間也可以排隊(duì)中小板。不過(guò)達(dá)晨創(chuàng)投也并非一直都意氣風(fēng)發(fā)，很長(zhǎng)的時(shí)間里都是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、如履薄冰。
2000年，湖南電廣傳媒高管劉晝被派往深圳，財(cái)務(wù)出身的他因?yàn)閭€(gè)性謹(jǐn)慎做事比較理性而被選中，為集團(tuán)創(chuàng)建一家創(chuàng)投型的全資子公司，和劉晝一樣雄心勃勃的還有另外兩位創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員——現(xiàn)在的副總裁、總風(fēng)控師胡德華和副總裁、董事會(huì)秘書邵紅霞。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板即將推出，在深圳這塊土地上本土創(chuàng)投已經(jīng)掀起了一股"小熱潮".趕赴這次熱潮，這個(gè)湖南人和他的同行們一樣毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)，他到硅谷到臺(tái)灣去考察，邊學(xué)邊投。達(dá)晨創(chuàng)投的第一只基金"達(dá)晨創(chuàng)業(yè)"只有7500萬(wàn)元，其中1000萬(wàn)元投資同洲電子，1480萬(wàn)元投資拓維信息。
殊不知這并不是最大的考驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板的夭折才是最大的打擊。一時(shí)間熱潮中的深圳近200家本土創(chuàng)投幾近銷聲匿跡，而公司的唯一股東開始慎重地回抽資金。不過(guò)今天看來(lái)，湖南電廣傳媒比較有遠(yuǎn)見(jiàn)的就是保留了這個(gè)創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)，今天達(dá)晨創(chuàng)投帶來(lái)的收入助推了湖南電廣傳媒主業(yè)的騰飛，據(jù)悉兩年內(nèi)達(dá)晨創(chuàng)投將成為湖南電廣傳媒最重要的利潤(rùn)產(chǎn)生點(diǎn)，利潤(rùn)會(huì)是一個(gè)天文數(shù)字。堅(jiān)持下來(lái)的團(tuán)隊(duì)每年只能投一到兩個(gè)項(xiàng)目，資金金額也在1000萬(wàn)-2000萬(wàn)之間。就在2003年、2004年達(dá)晨創(chuàng)投最低迷的階段，整個(gè)公司沒(méi)有退出沒(méi)有收入，每年報(bào)表都是虧損，肖冰回憶那時(shí)自己每次去總部開會(huì)，都是灰溜溜的。除了公司初期的劉晝、胡德華和邵紅霞三個(gè)人外，還只剩下他帶著一個(gè)投資經(jīng)理在看項(xiàng)目。
盡管條件艱苦，但是同舟共濟(jì)中還有一點(diǎn)信心，但是新股停發(fā)的兩年，全流通能否成功還不得而知，這個(gè)過(guò)程更是讓脆弱的團(tuán)隊(duì)痛苦不堪。到了2005年全流通預(yù)計(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)的信息讓劉晝感覺(jué)大機(jī)會(huì)即將來(lái)臨，他堅(jiān)信創(chuàng)投業(yè)務(wù)存在暴利的機(jī)會(huì)，開始招兵買馬，重建壯大團(tuán)隊(duì)，迎接這一"特大利好".
從資金下手轉(zhuǎn)型
同時(shí)，劉晝和肖冰都一直為同一個(gè)問(wèn)題困擾——股東單一。
長(zhǎng)期以來(lái)，湖南電廣傳媒這一股東未能看到財(cái)富效應(yīng)，因而缺乏對(duì)創(chuàng)投的理解和堅(jiān)持，導(dǎo)致達(dá)晨創(chuàng)投資金來(lái)源不穩(wěn)定，受股東主業(yè)好壞影響很大，而且以自有資金為主的資金結(jié)構(gòu)，容易影響公司的決策機(jī)制，另外股東業(yè)務(wù)多元化，為尋求平衡很難對(duì)達(dá)晨創(chuàng)投這家子公司有單獨(dú)的激勵(lì)機(jī)制，招攬人才變得困難，于是到外面去募集資金成為當(dāng)務(wù)之急。
在這樣一個(gè)殘酷的戰(zhàn)場(chǎng)上，達(dá)晨創(chuàng)投挺過(guò)了難關(guān)。沒(méi)有像其他的100多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一樣隨歷史而去，除了全流通的實(shí)現(xiàn)，2001年投資的同洲電子功不可沒(méi)。2004年7月，深圳市同洲電子股份有限公司首發(fā)事宜獲通過(guò)，這讓達(dá)晨創(chuàng)投看到了一些希望，也成為公司向外募集資金的資本。
2006年3月，達(dá)晨財(cái)信創(chuàng)業(yè)投資管理公司成立。達(dá)晨財(cái)信第一期募集資金雖然不過(guò)3000萬(wàn)元，這也是國(guó)有創(chuàng)投率先嘗試向社會(huì)募資，這筆資金很快被投向深圳市金百澤電路板技術(shù)有限公司（2006年5月）、湖北武大有機(jī)硅新材料股份有限公司（2006年6月）、廣州市華工百川自控科技有限公司（2006年8月）三家公司，"當(dāng)時(shí)價(jià)格很便宜，我們成功抄底。"后來(lái)，肖冰興奮地描述當(dāng)時(shí)的精彩。
籌集資金的過(guò)程雖然也困難，但是結(jié)局令人欣喜。以達(dá)晨核心管理團(tuán)隊(duì)為主，吸收了一些戰(zhàn)略合作伙伴參與，管理公司的激勵(lì)和決策機(jī)制參照國(guó)際慣例制定。不僅決策不像以前那樣層層審批鏈條非常長(zhǎng)，激勵(lì)機(jī)制也很明確，核心團(tuán)隊(duì)都拿到了公司股份。"我們拿著這個(gè)激勵(lì)機(jī)制，從很多原來(lái)的國(guó)有創(chuàng)投公司吸引了一大批人才過(guò)來(lái)，也奠定了后面幾年發(fā)展的基礎(chǔ)。"到目前為止，肖冰對(duì)達(dá)晨創(chuàng)投的激勵(lì)機(jī)制很滿意。轉(zhuǎn)型后達(dá)晨創(chuàng)投成為達(dá)晨財(cái)信的股東之一，而達(dá)晨財(cái)信反過(guò)來(lái)管理達(dá)晨創(chuàng)投的資金，達(dá)晨創(chuàng)投開始迎來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)。
2006年下半年開始，全流通非常明確以后，募資變得容易。幾年間的堅(jiān)持已經(jīng)足以打開了一些機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的錢袋子。今天，達(dá)晨創(chuàng)投總共管理的基金相當(dāng)于20億人民幣，集合了社會(huì)多渠道的資金，包括境外（韓國(guó)）創(chuàng)業(yè)資本也參與其中，如此一來(lái)，達(dá)晨創(chuàng)投由管理股東資金為主轉(zhuǎn)為管理社會(huì)資金為主。而且，機(jī)構(gòu)最大的股東湖南電廣傳媒更有信心承諾每年投入達(dá)晨創(chuàng)投一筆錢，每期募集資金時(shí)，都準(zhǔn)備跟投10%到30%.
中外兼容
在過(guò)去的幾年里，我們目睹了資本市場(chǎng)IDG、紅杉、賽富等國(guó)外投資創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)財(cái)富神話，那些鮮活的項(xiàng)目很多就在深圳，就發(fā)生在達(dá)晨創(chuàng)投的眼皮下，可是達(dá)晨創(chuàng)投的投資經(jīng)理們都沒(méi)能捕捉到。眼看著對(duì)手一步步占領(lǐng)了陣地，這種挫敗是任何投資團(tuán)隊(duì)都不能容忍的。
"我們一直把IDG、紅杉、賽富他們當(dāng)老師，"肖冰說(shuō)。他一直在研究IDG、紅杉、賽富等國(guó)外投資機(jī)構(gòu)的投資案例，傾聽這些投資人的投資思想，關(guān)注他們的投資風(fēng)格，分析他們的投資思路，研究他們?nèi)绾瓮顿Y了自己沒(méi)能想到的項(xiàng)目。
"我在兩三年前一直都是這個(gè)思想，在中國(guó)做好創(chuàng)投一定要中外兼容，要具有東方的思想文化底蘊(yùn)，也要有外資的思想理念和超前眼光，"劉晝說(shuō)。盡管取得了一些成績(jī)，劉晝也不想做井底之蛙，盲目自大，他一再表示本土創(chuàng)投的實(shí)踐不夠、資金不夠、經(jīng)驗(yàn)不夠、激勵(lì)不夠，這都需要學(xué)習(xí)過(guò)程。而在團(tuán)隊(duì)的建設(shè)上，IDG、紅杉、軟銀這樣的機(jī)構(gòu)發(fā)展了幾十年，已經(jīng)有足夠時(shí)間的磨合，一個(gè)完整的投資周期是七到十年，而達(dá)晨創(chuàng)投成立的時(shí)間也不過(guò)8年。
不甘于落后于人，以擁有和外資機(jī)構(gòu)一樣的前瞻性的投資眼光為目標(biāo)，達(dá)晨創(chuàng)投在學(xué)習(xí)中逐漸摸索?，F(xiàn)在，達(dá)晨創(chuàng)投的很多項(xiàng)目不太像一個(gè)本土創(chuàng)投的作風(fēng)，特別是最近一兩年。以前他們是什么項(xiàng)目都看、都投，沒(méi)有章法，現(xiàn)在集中在文化傳媒和消費(fèi)服務(wù)上，一是與股東背景有關(guān)，在文化傳媒這個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)上股東能給出很多支持，達(dá)晨創(chuàng)投已經(jīng)投資了七八個(gè)項(xiàng)目，而消費(fèi)服務(wù)類是"兵家必爭(zhēng)之地".同時(shí)，達(dá)晨創(chuàng)投開始尋找一些市場(chǎng)上沒(méi)人投資過(guò)的項(xiàng)目，去挖掘一些新的行業(yè)，"這種行業(yè)是永遠(yuǎn)存在的，新的模式、新的消費(fèi)服務(wù)在中國(guó)層出不窮，"肖冰說(shuō)。當(dāng)2006年11月達(dá)晨創(chuàng)投對(duì)福建圣農(nóng)做出投資時(shí)，劉晝發(fā)現(xiàn)公司已經(jīng)開始走在同行的前面。后來(lái)，他發(fā)現(xiàn)沈南鵬也開始看農(nóng)業(yè)的項(xiàng)目了。而對(duì)藍(lán)色光標(biāo)的投資，讓同行們很意外，之前幾乎沒(méi)有人會(huì)關(guān)注公關(guān)這個(gè)行業(yè)。
其他投資機(jī)構(gòu)對(duì)新行業(yè)也是虎視眈眈。肖冰后來(lái)發(fā)現(xiàn)再接觸的項(xiàng)目，都會(huì)遇到國(guó)外的同行，但沒(méi)有國(guó)內(nèi)同行的足跡，他發(fā)現(xiàn)"達(dá)晨創(chuàng)投的策略和眼光開始跟上他們的腳步了".而在學(xué)習(xí)中，肖冰摸索出"以外資的眼光看項(xiàng)目，以內(nèi)資的手法做項(xiàng)目"的策略。
在很多項(xiàng)目上與大牌的外資機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中，體現(xiàn)出本土創(chuàng)投的文化、人文關(guān)系、市場(chǎng)的開拓優(yōu)勢(shì)非常有必要。肖冰通常喜歡尋找跟企業(yè)家交流的共同點(diǎn)，比如創(chuàng)業(yè)家的背景、人脈關(guān)系，贏取他們的信任。而在投資條款方面，達(dá)晨創(chuàng)投似乎比他的對(duì)手們更"體貼".外資機(jī)構(gòu)通常在對(duì)賭、回購(gòu)條款上要求非常嚴(yán)格，希望將項(xiàng)目做的簡(jiǎn)單，但是這會(huì)引來(lái)一些企業(yè)的反感，比如說(shuō)外資很強(qiáng)調(diào)對(duì)賭今年的業(yè)績(jī)，或者明年的業(yè)績(jī)，但是企業(yè)拿到投資之初正是需要大量的招聘和推廣之時(shí)，并非所有創(chuàng)業(yè)者都愿意犧牲明年的業(yè)績(jī)還"討好"這些投資機(jī)構(gòu)，于是達(dá)晨創(chuàng)投不在此較勁，他們也對(duì)賭，但是會(huì)調(diào)整和變通，比如要求三年內(nèi)的增長(zhǎng)。在現(xiàn)代后勤的投資中，達(dá)晨創(chuàng)投放棄了對(duì)賭條款，但其創(chuàng)始人陳德勛給予的回報(bào)是把達(dá)晨創(chuàng)投的資源作為無(wú)形資產(chǎn)，作價(jià)4000萬(wàn)元人民幣入股。
決策機(jī)制
盡管如此，直到今天達(dá)晨創(chuàng)投仍存在很多思考。過(guò)去，為了更多的決策權(quán)、健康的激勵(lì)機(jī)制而轉(zhuǎn)型。后來(lái)，達(dá)晨創(chuàng)投開始試水有限合伙制。這些都是在中國(guó)大的創(chuàng)投背景里磨合和成長(zhǎng)。
經(jīng)過(guò)幾年的轉(zhuǎn)型，達(dá)晨創(chuàng)投的各種機(jī)制介于國(guó)有創(chuàng)投和民營(yíng)創(chuàng)投之間，"這兩年最有競(jìng)爭(zhēng)力的，我覺(jué)得還是擁有國(guó)有背景然后市場(chǎng)化運(yùn)作的公司，再往后就要看真正市場(chǎng)化的民營(yíng)創(chuàng)投誰(shuí)能做起來(lái)，我們的機(jī)制跟他們比還不夠靈活，只是一個(gè)中間態(tài)。" 雖然對(duì)公司的存有一些遺憾，會(huì)繼續(xù)保持調(diào)整，這點(diǎn)也得到其最大股東的認(rèn)同，"如果換到特別靈活的機(jī)制，拋開了股東完全依靠個(gè)人，我們判斷也不一定是最好的選擇，"劉晝說(shuō)。因?yàn)楹想姀V傳媒的背景對(duì)于找項(xiàng)目和投項(xiàng)目幫助甚多，很多實(shí)際上不缺錢的企業(yè)最終同意我們進(jìn)入就是因?yàn)楣蓶|背景，"有一大批項(xiàng)目都是這樣的。"肖冰說(shuō)。
凡事都有利有弊，在另一個(gè)方向上，達(dá)晨創(chuàng)投也在發(fā)生變化。
達(dá)晨創(chuàng)投項(xiàng)目經(jīng)理不承擔(dān)決策風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目能投或者不能投，項(xiàng)目經(jīng)理只有建議權(quán)沒(méi)有決定權(quán)。達(dá)晨對(duì)項(xiàng)目的把關(guān)嚴(yán)格，經(jīng)歷部門立項(xiàng)、投委會(huì)立項(xiàng)，中介出具會(huì)計(jì)師事務(wù)所報(bào)告、法律意見(jiàn)書，胡德華所在的內(nèi)部風(fēng)控部門進(jìn)行再論證，以至董事會(huì)決策，一個(gè)項(xiàng)目從立項(xiàng)到完成投資正常的需要半年至一年時(shí)間，有的甚至?xí)檭赡甓?。決定權(quán)最主要還是落在投委會(huì)。
這種決策機(jī)制也有優(yōu)勢(shì)和弊端。劉晝承認(rèn)，從總體來(lái)說(shuō)，這種決策機(jī)制可能會(huì)對(duì)決策速度會(huì)產(chǎn)生一點(diǎn)兒影響，特別是像2006年、2007年，現(xiàn)在股市二級(jí)市場(chǎng)降溫，這時(shí)候便有充裕的時(shí)間進(jìn)行論證。站在一個(gè)互相尊重、互相對(duì)等的情況下投資，達(dá)晨創(chuàng)投也免不了接受一些挑戰(zhàn)。2007年在武漢他們?cè)庥鲞@樣一個(gè)項(xiàng)目，"15倍市盈率，15天內(nèi)做決定，"創(chuàng)業(yè)者這樣表示自己的愿意，接受條件方可"進(jìn)來(lái)跟我們談"，達(dá)晨創(chuàng)投毫不猶豫選擇了放棄。2007年達(dá)晨創(chuàng)投放棄了很多好項(xiàng)目，"那些要求我們很快做決定的，又不提供完整資料的項(xiàng)目，今天回頭來(lái)看，我們并不后悔。"劉晝說(shuō)。
當(dāng)然，在公司突然長(zhǎng)大的今天，達(dá)晨創(chuàng)投也不能容許這種"專橫"的三人決策機(jī)制（劉晝、肖冰、胡德華）暢行很太久。2007年開始，達(dá)晨創(chuàng)投的結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)了四個(gè)投資總監(jiān)，四個(gè)人在管理包括北京團(tuán)隊(duì)，正在創(chuàng)建中的上海個(gè)團(tuán)隊(duì)以及深圳三個(gè)部門在內(nèi)的5個(gè)小組。重點(diǎn)培養(yǎng)的這4個(gè)人很快將得到提撥，成熟一個(gè)提拔一個(gè)，"決策權(quán)逐步地會(huì)向IDG那樣的模式發(fā)展，當(dāng)然未來(lái)也會(huì)是有好多的合伙人，他們也會(huì)有決策權(quán)的，但是需要一個(gè)過(guò)程。"肖冰說(shuō)。
和自己的對(duì)手或是老師們相比，達(dá)晨創(chuàng)投的規(guī)模還太小，達(dá)晨創(chuàng)投上半年10個(gè)項(xiàng)目2.5億人民幣的規(guī)模、平均每項(xiàng)目2500萬(wàn)人民幣與外資項(xiàng)目動(dòng)輒1000萬(wàn)美元以上相比，其中的距離還需要理念和經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)和磨合。堅(jiān)持讓達(dá)晨創(chuàng)投在同行業(yè)中走得靠前一些，幾年間留存了血脈，善于學(xué)習(xí)讓達(dá)晨創(chuàng)投找到了自己的DNA，用一個(gè)品牌告訴這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)"我們一直堅(jiān)持在這里"，是否能續(xù)寫本土創(chuàng)投的新高度，我們拭目以待！
摘自2008年9月號(hào)<創(chuàng)業(yè)邦>雜志
